来源：财联社

　　原标题：不惧赎回压力，银行理财借助信托平稳净值波动现象仍存？| 银行理财观察71期

　　随着节后债市收益率持续上行，银行理财的赎回压力如何，“赎回潮”是否会再现，颇受投资者关注。

　　不过，据财联社了解，当前理财通过信托计提收益，平滑净值波动的现象或仍存，债市大幅调整阶段，现金管理类产品的年化收益率环比仅下跌3.12bp，波动幅度远小于纯债类23.8bp的波动幅度。

　　据普益标准数据显示，目前银行理财市场存续产品总量为41052款，存续规模总计达30.32万亿元，对比一周前的19日，存续规模下降200亿元。其中，易受短期资金面流动性影响的现金管理型产品存续规模7.16万亿元，占比从去年年末25%以上回落至23.6%。

　　不少分析人士指出，近年来理财产品的负债端呈现明显的短期化趋势，在利率快速上行阶段，理财的负债端可能相较以往更为“脆弱”，但在债市节后上行幅度超15bp的反弹下，银行理财市场规模仍相对可控。

　　华创固收首席周冠南表示，市场在判断机构赎回强度时，会密切观察债券跌幅斜率、基金和理财的单日净值回撤等指标变动进行定性判断。在定量方面，从以往历史经验来看，当10y国债累计调整接近10bp，以及基金净值回撤高峰超过10bp时，会触发银行理财预防性赎回基金的临界条件，而这两点早在上周五均已触发。

　　由此，是否可以说明，债市已进入赎回的负反馈阶段，只是理财机构的反馈程度不明显？

　　以去年8月央行指导大行买短卖长落地，引发债市快速回调做对比。从理财产品净值看，本轮债市调整过程中1年以内理财产品净值单日回撤高峰为2bp，去年8月单日回撤高峰为3bp，两轮赎回中理财净值回撤幅度接近，均未超过10bp，尚未重现如2022年因理财净值回撤较大触发个人投资者持续赎回的大级别赎回潮，后续债市或仍处于“理财赎基金”的小级别赎回范畴。

　　从理财规模来看，本周理财规模转为下跌，较2022年（春节时点相近）同期少增2738亿元，2024年8月理财规模仍处于稳定增长。在周冠南看来，本轮理财规模表现弱于去年8月，更多或是因为权益市场表现较好，投资者赎回理财并投向股市。

　　据普益标准数据显示，截至2月23日，混合类固收+理财产品净值回撤最大，收益率环比变动超37bp。与此同时，权益类理财产品年后收益率已持续三周上行，环比变动幅度高达422.79bp。而受资金面影响较大的现金管理类产品，净值环比仅下跌3.12bp，震荡幅度也远小于纯债类的23.8bp。

　　在不少市场人士看来，当前理财产品规模和净值变动，或主要由风险偏好提升驱动，净值回撤较2024年8月较小，赎回压力仍较可控。

　　浙商固收分析师沈聂萍也表示，受到长债补跌影响，近期理财预防性赎回需求存在，但是理财总体规模变动符合季节性，再加上过去几年持续的投资者教育，当前理财出现实质性卖债的压力可能不大。

　　“值得注意的是，当前理财对于信托产品的投资比重依然较高，理财通过信托计提的收益可能在逐渐释放中”，沈聂萍表示。

　　据财联社了解，在债市行情好的时候，理财通常会将超过业绩比较基准的部分浮盈以计提风险准备金的方式储藏利润，在债市调整期间，会释放浮盈，帮助负债端保持稳定，这也成为本次理财产品净值波动不大，赎回现象并不明显的一大原因。

　　此外，随着今日股市大涨下债市整体企稳，关于债市调整临近尾声的呼声也不断涌现。

　　“红军债市笔记”主理人毛鸿军指出，近期央媒金融时报报道了关于MLF缩量的原因，表明央行担忧市场对MLF缩量造成不必要的紧张，有安抚市场的意义，预计对于后续资金流动性有所缓解，债市到月底前继续保持小幅震荡格局，理财机构赎回压力也有望得到缓解。

　　（财联社 李响）